世界の低硫黄重質油 Low Sulphur Heavy Stock (LSHS)市場は、原油価格の変動、製油所の稼働率、環境燃料規制の強化、産業燃料需要の変化などの影響を受け、2025年から2026年初頭にかけて価格変動を経験しました。LSHSは、産業用ボイラー、火力発電、船舶燃料混合、重工業などで広く使用されている残渣油であるため、その価格は世界の石油ファンダメンタルズ、製油所のマージン、産業生産活動と密接に連動していました。

北米低硫黄重油市場分析

北米、特に米国では、供給のファンダメンタルズの変化と製油所の経済状況により、2025年第3四半期と第4四半期にかけてLSHS価格はまちまちの動きを示した。

2025年第3四半期、米国メキシコ湾岸市場全体で供給状況が著しく逼迫したため、低硫黄重油在庫価格指数は前四半期比で上昇した。2025年7月には残余燃料油在庫が数十年来の低水準に落ち込み、四半期を通じて価格上昇圧力が生じた。輸入量の減少とカナダ産原油の供給ルート変更により、地域的な供給制約はさらに深刻化した。

2025年第3四半期の主要市場牽引要因：

  • 米国メキシコ湾岸の残余燃料在庫は急激に減少した。

  • 重質原料の供給が地域的に逼迫

  • 2025年の最初の7か月間、燃料油の輸入量は減少した。

  • 2025年8月の生産者物価指数（PPI）は前年同月比2.6％上昇した。

  • 四半期中に製油所の利益率が上昇した

  • 2025年9月の鉱工業生産は前年同月比でわずか0.1％の増加にとどまった。

供給が制約されているにもかかわらず、製造業の勢いの鈍化と消費者信頼感の低下により、下流産業の需要はやや低調なままだった。

しかし、2025年第4四半期には北米市場は安定化した。

  • 2025年12月の鉱工業生産は前年同月比2.0％増加した。

  • 2025年11月の小売売上高は前年同月比3.3％増加した。

  • 海上貨物輸送活動は引き続き好調だった。

  • ブレント原油価格が下落し、製油所の原料コストが緩和された。

  • メキシコ湾岸地域の在庫逼迫が引き続き価格安定を支えた。

原油価格の指標値の低下は、操業コストおよび製油所投入コストの上昇を部分的に相殺した。供給状況の改善にもかかわらず、堅調な海上輸送活動と産業用燃料消費が価格の安定維持に貢献した。

北米のLSHS市場の見通しは、2026年に入っても依然として中程度に堅調であり、特に製油所のメンテナンス活動や原油供給の混乱によって残渣燃料の入手可能性がさらに逼迫した場合、その傾向は顕著になるだろう。

アジア太平洋低硫黄重質油市場分析

アジア太平洋地域は、主に中国とインドが牽引する形で、世界のLSHS市場において最も影響力のある地域の一つであり続けた。

中国では、豊富な在庫、消費者信頼感の低迷、および原油価格の基準値の下落により、2025年第3四半期と第4四半期の両方でLSHS価格が下落しました。2025年第4四半期には、アジアにおけるLSHS価格は1トンあたり約59,250インドルピーとなりました。

2025年第4四半期の主要市場動向：

  • 2025年12月の生産者物価指数は前年同月比1.9％低下した。

  • 原油在庫が過去最高を記録

  • 2025年11月、原油価格の指標値が軟化した。

  • 2025年12月には製造業の活動が拡大した。

  • 鉱工業生産は前年比5.2％増加した。

  • 2025年12月には船舶燃料の需要が大幅に改善した。

工業生産と船舶燃料消費は増加したものの、原油在庫水準の高さが供給過剰の市場環境を生み出し、価格に下方圧力をかけた。

中国の輸出割当政策も市場心理に影響を与えた。

  • 製油所に対する厳しい輸出割当が低硫黄燃料油の生産を抑制した。

  • 国内の供給バランスがますます重要になってきた。

  • 2025年後半も輸出は制限されたままだった。

2025年第3四半期中：

  • 製造活動は縮小した

  • 消費者物価指数は前年比0.3％低下した。

  • PPIは前年比2.3％低下した。

  • 世界の石油在庫は4年ぶりの高水準に達した。

  • 中国の海上原油輸入量は、備蓄活動により大幅に増加した。

アジア太平洋地域市場は、産業用燃料の消費量が比較的堅調であるにもかかわらず、供給過剰の状況から依然として圧力を受けている。原油輸入の活発化と在庫の増加が、価格の持続的な回復を阻んでいる。

インドは、以下の分野における産業燃料消費量の強さから、LSHS市場において引き続き重要な役割を果たした。

  • セメント製造

  • 繊維加工

  • 肥料生産

  • 火力発電

アジア太平洋市場の見通しは、2026年に向けて依然として均衡からやや軟調な状態が続いており、今後の価格は製油所の輸出政策、船舶燃料需要、原油市場の動向に大きく左右される可能性が高い。

欧州低硫黄重油市場分析

2025年第3四半期および第4四半期において、欧州では産業需要の低迷と世界的な原油在庫の増加により、LSHS価格の状況は比較的低調であった。

ドイツでは、2025年第3四半期に低硫黄重質株価格指数が下落した理由は以下のとおりです。

  • 製造業務の委託

  • 工業生産の低迷

  • 生産者価格の下落

  • 世界的な石油供給量の増加

2025年第3四半期の主要市場牽引要因：

  • ドイツの鉱工業生産は前年比1.0％減少した。

  • 生産者物価指数は前年比1.7％下落した。

  • 世界の石油在庫は大幅に増加した。

  • OPECプラスの生産量増加により市場供給が改善された

  • 貨物輸送活動はわずかに改善した

貨物輸送と物流活動は産業用燃料需要をある程度支えたものの、供給過剰の石油市場が価格上昇を抑制し続けた。

2025年第4四半期には、欧州市場はやや安定した。

  • ドイツの工業生産は前年比0.8％増加した。

  • エネルギーコストの上昇により、製油所の投入コストが増加した。

  • 世界の石油在庫は依然として高水準にある。

  • 消費者信頼感は2025年12月にさらに低下し、-12.0となった。

天然ガス価格の高騰と操業費用の増加により製油所のコストは上昇したが、産業需要の低迷により大幅な価格上昇は抑えられた。

欧州のエネルギー市場全体も、以下の要因に引き続き敏感であった。

  • OPEC+の生産量の変化

  • ロシアのエネルギー貿易の混乱

  • 天然ガス価格の変動

  • 海上燃料需要の回復

欧州のLSHS市場の見通しは依然として慎重であり、産業回復が大幅に強化されない限り、価格は比較的狭い範囲にとどまると予想される。

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グローバルサプライチェーンと貿易の動向

LSHS市場は、原油精製経済、船舶燃料規制、および産業燃料需要パターンと密接に関連している。

世界の主要市場動向：

  • 2025年、残余燃料油在庫は急激に変動した。

  • OPECプラスの生産政策は原料供給量に大きな影響を与えた。

  • 主要地域全体で製油所の利益率は依然として変動が激しい。

  • パンデミック後も船舶燃料の需要は回復を続けている

  • 世界的に見て、工業生産活動は依然として不均一な状態が続いている。

海上輸送部門は、低硫黄燃料製品にとってますます重要な支援要因となった。

  • VLCCタンカーの貨物市場は2026年初頭に大幅に強化された。

  • 活発な船舶輸送が世界的な船舶燃料需要を支えた。

同時に、環境規制の強化や硫黄排出規制への対応要件の厳格化により、硫黄含有量の多い代替燃料よりも低硫黄燃料製品に対する構造的な需要が引き続き支えられた。

世界の硫黄市場も依然として不安定な状態が続いている。

  • 2025年のある時期に硫黄価格が急騰した

  • 供給不足と肥料需要の高まりが原料価格を押し上げた。

  • 硫黄価格の高騰は、製油所や燃料混合の経済性に間接的に影響を与えた。 

低硫黄重質株の価格に影響を与える主な要因

1. 原油価格

原油価格の指標は依然として最も重要な市場決定要因である。

  • 原油価格の下落により、製油所の原料コストが削減される。

  • 原油価格の上昇はLSHS生産の経済性を向上させる

2. 製油所の稼働率

製油所の処理量は、以下の点に直接影響を与えます。

  • 残油の利用可能性

  • 輸出供給量

  • 地域別在庫状況

3. 産業用燃料需要

需要元:

  • セメント工場

  • 火力発電

  • 鉄鋼製造

  • 船舶燃料油市場は、
    世界の低硫黄燃料油（LSHS）消費を引き続き支えている。

4．環境規制

低硫黄燃料義務化と船舶排出規制は、ますます以下の点に影響を与えている。

  • 製油所におけるブレンドの経済性

  • 燃料切り替え動作

  • 産業調達に関する意思決定

5. 世界的な在庫水準

原油と燃料の在庫が大幅に増加すると、一般的に次のような事態が発生します。

  • 供給過剰状況

  • 価格下落圧力

  • 製油所の利益率低下

市場見通し

世界の低硫黄重質油市場は、以下の要因に支えられ、2026年まで中程度の変動が続くと予想される。

  • 船舶燃料需要の拡大

  • 環境規制の強化

  • 安定した産業用燃料消費量

  • 製油所の供給調整が継続的に行われています。

しかし、市場参加者は引き続き以下の点を監視している。

  • OPECプラスの生産政策

  • 世界の原油在庫の動き

  • 貨物輸送活動

  • 工業生産の回復

  • 製油所の営業利益率

潜在的な上昇リスクには以下が含まれます。

  • 原油生産地域における供給途絶

  • 船舶燃料需要の伸びが加速

  • 製油所のメンテナンス停止

  • 地政学的なエネルギー市場の混乱。

潜在的な下振れリスクには以下が含まれます。

  • 世界の石油市場は供給過剰状態にある。

  • 工業製造業の需要低迷

  • 世界的な貿易活動の減速

  • 永続的な在庫構築

産業用燃料購入者およびエネルギー集約型産業にとって、調達戦略は以下の点に重点を置くことが期待される。

  • 在庫最適化

  • 原油価格動向のモニタリング

  • 柔軟な燃料調達契約

  • 輸送コスト管理

総じて、低硫黄重油は今後も重要な工業用および船舶用燃料製品であり続け、その価格は製油所の経済性、原油価格のファンダメンタルズ、および世界の産業用エネルギー需要と密接に連動するだろう。

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